5.03%로 마감한 체코 10년물 수익률은 단순한 재정완화 프리미엄이 아니다. 독립 재정감독기구의 공식 법 위반 판정과 NATO 분담 후퇴가 같은 분기에 겹친 제도적 신뢰 충격이며, 그 결과 CNB는 2026년 4분기 안에 3.50% 동결을 깨고 깜짝 인상으로 돌아설 수밖에 없는 코너에 몰렸다. 컨센서스가 기다리는 연내 4%대 복귀가 아니라 5.20%대 안착이 새로운 균형이다.
핵심 요약
– 체코 10년물 5.03%는 적자 규모 충격이 아니라 ‘독립 재정감독기구의 공식 법 위반 판정 + 전시 NATO 약속 후퇴’라는 이중 제도 균열을 시장이 가격에 반영한 결과이며, 동급 CEE 국가와 질적으로 구분된다.
– 3,100억 코루나 적자가 4월 CPI 2.5%로의 재가속과 충돌하면서 3.50% 동결은 더 이상 비둘기파 신호가 아니라 매파 약속으로 재해석되고 있다.
– 재정부의 2분기 입찰 한도 1,000억→500억 코루나 절반 축소는 일정 조정이 아닌 ‘실패 입찰 회피용 공급 조절’이며, 채권 자경단 등장의 선행지표다.
– 전 NATO 군사위원회 의장 출신 파벨 대통령의 유보 서명과 공개 비판은 헝가리·폴란드에 없는 대통령-총리 헌정 갈등 리스크를 형성한다.
– 연 1,000~1,500억 코루나 추가 완화 경로는 55% 헌법상 부채브레이크 시야를 2030년대 초가 아닌 본 정부 임기 후반(2028~2029)으로 끌어당겨 텀프리미엄을 구조적으로 키운다.
– CEE 국채는 ‘코어 EU 주변부’에서 ‘제도 위험 기반 EM’으로 재분류 압력에 직면하며, 한국 KIC·NPS·생보사의 익스포저는 ESG·지정학 기준 재평가가 불가피하다.
– 컨센서스의 ‘연내 4%대 복귀’ 시나리오는 단일 변수(재정 슬리피지)만 가격에 반영하는 오류로, 우리는 5.20% 안착을 기본 시나리오로 본다.
1장. 5.03%는 적자 숫자가 아니라 제도 균열의 가격이다
체코 10년물이 2026년 5월 20일 5.03%로 마감한 사건은 단순한 적자 우려의 결과로 읽혀선 안 된다. 이 가격은 두 개의 별개 제도가 같은 분기 안에 동시에 균열을 일으켰다는 시장의 판결문이다. 첫째는 독립 재정감독기구가 정부 예산이 현행 법을 위반한다고 공식 선언한 사건이고, 둘째는 전시 NATO 합의를 정면으로 거스른 국방예산 편성이다. 두 사건은 별개로 보이지만 시장의 가격결정 함수에서는 곱셈으로 들어간다.
체코 재정위원회(CFC)는 2026년 2월 12일 성명에서 정부의 2026 예산안 현금 적자가 법정 한도 2,460억 코루나를 640억 코루나 초과한다고 명시했다. 구조적 적자 한도 1.75% GDP 역시 정면 위반이라는 판정이다. 이는 단순한 권고가 아니라 2017년 23호법(재정책임법)에 근거한 공식 판정이며, 따라서 평판 비용의 문제가 아니라 사법·헌법 절차로 비화할 수 있는 사안이다.
같은 분기, 하원은 3월 11일 2026년 예산안을 104 대 87로 가결했고, 그 안에는 1,548억 코루나 — GDP의 1.73% — 에 불과한 국방예산이 담겼다. 2025년 6월 헤이그 NATO 정상회의는 회원국 핵심 국방비 3.5% GDP에 안보관련 1.5% GDP를 더해 2035년까지 합계 5.0% GDP를 목표로 합의했다. 체코는 단순히 2% 약속에서 미달한 것이 아니라, 동맹의 새 기준선에서 한참 후퇴한 자세를 공식화한 것이다.
이 두 사건이 합산되는 순간 가격은 비선형으로 움직인다. 일반적인 재정 슬리피지라면 시장은 잔여 만기와 발행 일정 정도만 재계산한다. 그러나 ‘독립 감독기구가 법 위반을 선언했고, 동시에 동맹 합의를 어겼다’는 메시지는 자국 통화·국채에 대한 외국인 보유자의 신뢰 함수 자체를 흔든다. 12개월간 +77bp, 1개월간 +25bp라는 움직임이 단조 상승이 아니라 이벤트 점프 형태로 누적된 이유다.
질적 차이는 CEE 동급 국가와의 비교에서 더 분명해진다. 헝가리·폴란드도 재정 슬리피지를 겪었지만, ‘독립 재정기구의 공식 법 위반 판정 + 전시 NATO 약속 후퇴’가 같은 분기에 누적된 사례는 2013년 이후 전례가 없다. 따라서 체코 국채는 더 이상 ‘코어 EU 주변부’ 카테고리로 거래되기 어렵다. 외국인 보유자가 동일 바스켓에서 헝가리·폴란드와 묶어 거래하기 시작하는 순간, 5.03%는 일시적 저항선이 아니라 새 균형의 시작점이 된다. 이것이 시장이 4월 말부터 5월 중순까지 일관되게 보여준 행동 패턴이며, 5월 22일 4.96%로의 소폭 후퇴 역시 본질적 추세 전환이 아닌 단기 차익 실현으로 봐야 하는 이유다.
2장. CNB의 3.50% 동결은 비둘기파가 아니라 매파 약속이다
표면적으로 CNB는 2026년 2·3·4월 연속 2주 레포금리를 3.50%로 동결했다. 그러나 이번 동결을 ‘비둘기파 신호’로 해석하는 것은 가격결정 메커니즘을 거꾸로 읽는 것이다. 3,100억 코루나 현금 적자가 4월 CPI 2.5% — 6개월 최고치 — 와 충돌하면서, 동결은 인하 사이클의 연장이 아니라 인하 압력에 저항한다는 매파 약속으로 시장에 읽히고 있다. 이것이 ‘재정 우위(fiscal dominance)’가 가격에 들어왔다는 첫 번째 증거다.
재정 우위란 통화당국이 물가 안정 목표를 추구하기보다 정부의 자금조달 비용을 떠받치는 방향으로 정책 함수가 변형되는 상태를 말한다. 그러나 CNB는 정반대 방향을 택했다. 정부가 법정 한도를 640억 코루나 초과한 예산을 통과시킨 분기에 인하를 선택했다면, 그것은 재정 우위의 항복 신호로 즉시 가격화됐을 것이다. 동결은 따라서 ‘재정 압력에 굴복하지 않겠다’는 매파 약속의 정치적 함의를 갖는다.
여기에 인플레이션 재가속이라는 변수가 더해진다. 4월 CPI 2.5%는 6개월 최고치이며, 디스인플레 경로의 정체가 아니라 반등의 초입일 가능성이 높다. 일반적으로 통화당국이 디스인플레이션 막바지에 보이는 패턴은 25bp 인하의 마무리 단계이지, 6개월 최고치를 만나는 시점은 아니다. CNB가 동결에 머무는 것은 인하 사이클의 연장이 아니라, 인상 사이클 재개 직전의 마지막 정거장이라는 해석이 더 자연스럽다.
이 재해석이 본격화되면 CNB는 2026년 4분기 안에 25bp 깜짝 인상으로 돌아설 수밖에 없는 코너에 몰린다. ECB가 인하 사이클에 들어선 환경에서 CNB가 인상을 단행하는 것은 통화정책 디커플링을 의미하며, EUR/CZK 변동성은 CEE 전체로 전염된다. 이미 3월 27일 EUR/CZK는 24.60까지 약세를 기록했고, 25.00은 CNB가 외환매도 개입과 금리 인상 카드를 동시에 꺼내야 하는 임계점이다.
이 시나리오의 2차 효과는 더 흥미롭다. CNB의 인상이 단행되는 순간, 시장은 ‘재정 슬리피지가 통화정책을 강제로 끌어올렸다’는 인식을 갖게 되며, 이는 다시 정부에 대한 신뢰를 더 깎아내린다. 일반적으로 인상은 통화 강세 요인이지만, 신뢰 충격 국면에서의 인상은 인하만큼이나 통화 약세 요인으로 작동할 수 있다. 2022년 영국 미니예산 사태에서 BoE가 긴급 매입 개입에 들어갔을 때 파운드가 일시적으로 약세를 보였던 메커니즘과 동일하다.
3차 효과는 CEE 전체로 확장된다. CNB가 ECB와 디커플링되는 순간, 헝가리 MNB와 폴란드 NBP의 정책 함수도 재계산 압력을 받는다. CEE 전체가 ‘제도 위험 기반 EM’으로 재분류되는 출발점이 바로 이 통화정책 디커플링이다. 5.03%는 그 출발점의 가격이다.
3장. 발행 캡 절반 축소는 일정 조정이 아니라 자경단 선행지표다
재정부가 2026년 1분기 중장기 국채 입찰 발행 한도를 1,000억 코루나로 제시한 데 이어 2분기에는 500억 코루나로 절반을 잘라낸 결정은 표면적으로 ‘시장 상황을 감안한 보수적 조정’으로 발표됐다. 그러나 이 결정의 진짜 의미는 한 단계 더 깊은 곳에 있다. 발행 캡 축소는 단순 일정 조정이 아니라 ‘실패 입찰 회피용 공급 조절’이며, 채권 자경단(bond vigilante) 등장의 선행지표다.
재정부가 발행 한도를 절반으로 줄였다는 사실은 두 가지 정보를 담는다. 첫째, 1분기 입찰에서 응찰 강도가 기대 이하였거나 강도 약화의 신호가 포착됐다. 둘째, 2분기에 같은 한도로 입찰을 진행하면 부분 미달 또는 평균 낙찰금리 급등이 발생할 확률이 충분히 높다고 재정부가 자체 평가했다. 어느 쪽이든, 시장 가격이 정부의 발행 일정을 강제로 압축시킨 첫 번째 가시적 사례다. 이것이 ‘자경단 모드’의 정의에 정확히 들어맞는다.
자경단 모드는 정부가 시장에서 원하는 만큼의 자금을 원하는 만기 구조로 조달하지 못하게 되는 상태이며, 일반적으로 세 단계로 진행된다. 1단계는 발행 한도 축소(이미 발생), 2단계는 단기 빌(T-Bill) 의존도 급증, 3단계는 부분 미달 또는 입찰 취소다. 체코는 현재 1단계에 명확히 진입했고, 6월 이후 발행 캡 축소가 지속되면 잔존 만기 도래 800억 코루나에 대한 차환 위험이 본격화되면서 2단계로 넘어갈 수 있다.
이 시나리오의 가속화 변수는 외국인 보유 비중이다. 체코 국채는 전통적으로 외국인 보유 비중이 25% 안팎으로 유지돼 왔는데, 이 비중이 1분기 안에 20%로 떨어지면 단기 빌 의존도는 자동으로 30%를 넘어설 가능성이 높다. 단기 빌 비중 30%는 단순한 만기 구조의 변화가 아니라, 정부가 시장에서 장기물 신뢰를 잃었다는 시장 합의의 가격이다.
12개월 +77bp라는 움직임의 의미도 이 맥락에서 재해석된다. 5월 20일 5.03%는 12개월 전 약 4.26% 수준에서 약 77bp 상승한 결과인데, 이 상승의 대부분이 2025년 11월 신정부 출범 이후 6개월 안에 집중됐다. 즉 거시 변수(인플레이션, 글로벌 금리)가 아니라 정치·제도 변수가 가격 변화를 끌어낸 시기다. 이는 일반적인 수익률 상승과 자경단 모드를 구분짓는 가장 중요한 진단 지표다.
따라서 6월 입찰 결과는 단순한 분기별 자금조달 지표가 아니라, 자경단 모드가 1단계에서 멈추는지 2단계로 진행되는지를 결정하는 사실상 첫 번째 시험대다. 응찰배수 1.5배 미만이 한 번이라도 기록되면, 7월 이후의 가격은 5.03%가 아니라 5.30~5.50% 영역에서 형성될 가능성이 높다.
4장. 파벨-바비시 충돌은 헝가리·폴란드에 없는 고유 리스크다
CFC의 공식 위반 판정과 발행 캡 축소가 시장의 1차·2차 가격 변수라면, 대통령-총리 헌정 갈등은 3차 변수이자 가장 미세 진단이 어려운 리스크다. 전 NATO 군사위원회 의장 출신 파벨 대통령이 3월 20일 3,100억 코루나 적자 예산에 유보 입장과 함께 서명하고, 며칠 뒤 공개적으로 “안보 위협이 커지는 시기에 국방비가 정체하거나 오히려 감소하는 것은 정당화될 수 없다”고 명시한 것은 통상적인 외교적 톤의 비판이 아니다.
이 발언의 위중함은 발화자의 정체성에서 나온다. 파벨은 NATO 군사위원회 의장을 역임한 인물이며, 대통령직 이전의 그의 경력 전체가 안보 동맹의 신뢰성과 직결돼 있다. 이런 인물이 자국 정부의 국방예산 편성을 ‘정당화 불가’라고 공개적으로 선언했다는 것은, 시장에 대통령과 총리의 헌정 갈등이 단순 정치적 마찰이 아니라 안보·재정 영역의 구조적 균열임을 알리는 신호다.
이 변수는 헝가리와 폴란드의 동일 시점 리스크 함수에는 존재하지 않는다. 오르반 정부의 헝가리는 대통령이 사실상 의례적 직위이며, 폴란드는 대통령-총리 갈등이 사법 개혁 영역에 한정돼 있다. 체코의 사례는 안보·재정·헌법 세 영역이 동시에 대통령-총리 축에서 갈라진 사례라는 점에서 질적으로 다르다. 시장은 아직 이 차이를 충분히 가격에 반영하지 않았다.
여기에 정부 구성의 정치적 취약성이 더해진다. ANO는 2025년 10월 총선에서 34.52% 득표(80석)로 1위를 차지했고, Babiš 총리는 1월 15일 신뢰투표에서 108 대 91로 가까스로 통과했다. 단독 과반은 아니며, SPD와 AUTO 양당과의 연정에 의존한다. 2월 4일 첫 불신임 표결을 생존했지만, 두 군소 연정 파트너의 이탈 시 정부는 즉시 무너질 수 있다. 하원의장직을 SPD의 Okamura가 장악하고 외교장관 후보 자리에 AUTO의 Turek이 거론되는 현 권력 분할은, 시장에는 정치 흥정 비용이 재정 후퇴를 가로막는 구조로 읽힌다.
이 정치 산수가 시장 함의를 만든다. 만약 CFC의 법 위반 판정이 헌법재판소 위헌심판으로 확대되면, 이는 단순 법리 다툼이 아니라 정부의 정치적 정통성에 대한 직접 공격이 된다. 그리고 그 다음 단계는 EU 결속기금(Cohesion Fund) 조건성 발동 가능성이다. EU 집행위가 회원국 재정·법치 영역에서 결속기금을 조건부로 묶을 권한을 행사한 사례는 헝가리와 폴란드에서 이미 있었다. 체코가 동일 메커니즘의 잠재 대상이 되는 순간, 코루나는 추가 5% 약세 압력을 받는다.
이 시나리오는 현재 베이스 케이스가 아니다. 그러나 시장이 5.03%를 5.20%로 끌어올리는 과정에서 텀프리미엄을 지지하는 가장 강력한 꼬리 시나리오다. 자경단 모드의 진정한 위력은 베이스 케이스 가격이 아니라, 꼬리 시나리오의 확률 가중이 가격에 어떻게 반영되느냐에서 나온다. 5.03%에서 5.20%로 가는 17bp는 거시 변수가 아니라 이 정치 꼬리의 가격이다.
5장. 부채브레이크가 본 정부 임기 시야에 들어왔다 — 컨센서스 5%대 일시론에 대한 반박
컨센서스는 체코 금리 급등을 ANO 신정부의 일시적 재정 포퓰리즘 반응으로 읽고, 디스인플레와 ECB 인하 흐름 속에서 연내 4%대 복귀를 기본 시나리오로 본다. 우리는 이 견해에 정면으로 동의하지 않는다. 5.03%는 재정 슬리피지의 가격이 아니라 ‘CFC 법 위반 + NATO 후퇴 + 대통령-총리 갈등’이라는 세 가지 제도 충격을 합산한 영구 프리미엄이며, 4%대 복귀가 아니라 5.20% 안착이 새로운 균형이다.
이 반대 견해의 근거는 두 개의 숫자에 있다. 첫째, 신정부의 추가 재정완화 경로가 연 1,000~1,500억 코루나 — GDP의 1.2~1.5% — 로 추정된다. 둘째, 재정부 11월 전망은 2026년 말 정부부채 비율을 45.3% GDP로 제시하고, 구조적 적자는 2028년 1% GDP 한도 안에 머무르도록 계획한다. 만약 추가 완화 경로가 본 정부 임기인 2025~2029년에 걸쳐 누적되면, 부채/GDP 비율은 단순 산술로도 매년 1.2~1.5%p씩 상승한다. 임기 말인 2029년에는 50~52% 수준에 도달하며, 그 다음 임기 초반 — 즉 2030년대 초 — 에 55% 헌법상 부채브레이크 시야에 직면한다.
문제는 이 시야가 컨센서스가 가정하는 ‘먼 미래’가 아니라 본 정부 임기 후반인 2028~2029년에 이미 시장 가격결정 함수에 들어온다는 점이다. 채권 시장은 만기 도래 시점이 아니라 잔존 듀레이션의 현금흐름 함수로 가격을 매긴다. 10년물의 절반 듀레이션은 약 4~5년이며, 이는 정확히 2028~2029년이다. 시장이 5.03%를 매기는 순간 이미 부채브레이크 시야가 듀레이션 함수에 반영됐다고 봐야 한다.
이 메커니즘이 텀프리미엄을 구조적으로 끌어올린다. 10년·30년 텀스프레드가 50bp 이상 가파르게 서면, 보험사·연기금의 ALM 헷지 수요가 장기물을 지지하지 못하고 매도세로 전환된다. 이는 다시 장기물 금리를 끌어올리고, 정부의 차환 비용을 누적적으로 가속시킨다. 이 피드백 루프가 컨센서스가 놓치고 있는 부분이다.
컨센서스의 또 다른 약점은 단일 변수 모델에 머무른다는 점이다. 컨센서스는 재정 슬리피지를 하나의 변수로 가격에 반영하지만, CFC 법 위반 판정·NATO 후퇴·대통령 공개 비판이 동일 분기 안에 누적된 효과를 곱셈으로 처리하지 않는다. 2013년 이후 CEE에서 이 세 변수가 동시에 발화된 사례는 없으며, 따라서 컨센서스의 사례 기반 모델은 본질적으로 외삽 오류를 안고 있다.
물론 정부가 9월 정기국회 보정예산에서 2027 적자를 GDP 2.0% 이하로 약속하고, Schillerová 재무장관이 가이던스를 변경하는 경우 컨센서스 시나리오가 부활할 수 있다. 이는 시나리오 B의 트리거이며 35%의 확률 가중을 부여한 경로다. 그러나 베이스 케이스는 자경단 모드의 정착과 5.20% 안착이며, 이것이 본 분석의 중심 명제다. 한국 기관투자자 관점에서 이 명제는 KIC·NPS·생보사 CEE 익스포저의 ESG·지정학 재평가를 요구하며, 동시에 국내 재정준칙 입법 지연 논쟁에서 ‘CFC 같은 독립 감독기구의 실효성’을 입증하는 직접 사례로 활용 가능하다.
시나리오
시나리오 A — 자경단 체제 확정 + CNB 깜짝 인상 (확률 45%)
트리거: 10년물 5.20% 돌파가 2주 이상 지속, 4월 2.5% 이후 CPI가 3.0% 재진입, 2분기 입찰 응찰배수 1.5배 미만.
트립와이어: CZ-DE 스프레드 300bp 상회, EUR/CZK 25.00 돌파, 단기 빌(T-Bill) 비중 30% 초과, CFC의 추가 경고 발표.
시장 함의: 체코 10년물 5.30~5.50% 영역 안착, 코루나 -4~-6% 약세, CZGB 4Y/10Y 50bp 추가 스티프닝. 폴란드·헝가리 국채에도 +20~30bp 전염되며 CEE 전체 리프라이싱. 두산·현대로템·LIG넥스원의 V4 방산수출 파이프라인은 체코 국방예산 동결로 단기 수주 모멘텀이 위축된다.
확률 근거: 2022년 영국 미니예산 사태에서 신뢰 충격 후 자경단 모드가 평균 6~9개월간 지속된 전례가 있으며, 현재 체코의 충격 강도(CFC + NATO + 헌정 갈등)가 그에 근접한다. 단순 재정 슬리피지가 아닌 삼중 제도 충격이라는 점이 확률 가중을 가장 무겁게 만든다.
시나리오 B — 정부 전술적 후퇴 + 횡보 (확률 35%)
트리거: 9월 정기국회 보정예산에서 2027 적자 GDP 2.0% 이하 약속, Schillerová 재무장관의 가이던스 변경, 국방예산 보정 편성.
트립와이어: CFC 9월 정례보고서 톤 완화, EU집행위 조기경보 미발동, 2분기 입찰 응찰배수 2.0배 이상 회복.
시장 함의: 10년물 4.80~5.00% 박스권 횡보, 코루나 24.0~24.5/EUR 안정, CDS 5Y 80~95bp 횡보. CNB는 동결 지속, 인상 신호는 거둬들임. 한국 기관투자자 ALM 익스포저는 추가 헷지 없이 캐리 유지가 가능한 구간.
확률 근거: 1997년 클라우스 정부와 2013년 네차스 정부 모두 시장 압력 6개월 내에 일부 완화로 선회한 전례가 있으며, ANO 정부 역시 자금조달 비용 급등이 정치 비용으로 환산되는 임계점에서 후퇴할 가능성을 배제할 수 없다.
시나리오 C — 본격 자금조달 위기 + 헌법·EU 절차 발동 (확률 20%)
트리거: 국채 입찰 부분 미달 또는 취소가 1회 이상 발생, CFC가 헌재 제소 절차 권고, EU 과잉적자절차(EDP) 개시.
트립와이어: EUR/CZK 25.50 돌파, CDS 5Y 130bp 초과, 외국인 보유 비중 25%→20%로 1분기 내 급감, S&P·Moody’s Outlook 부정적 전환.
시장 함의: 10년물 5.80~6.20% 영역 급등, 코루나 -8~-12% 약세, CNB 50bp 긴급인상 및 외환매도 개입. 폴란드 즈워티·헝가리 포린트 동반 약세로 CEE 전역 자금이탈.
확률 근거: 2018년 이탈리아 콘테 정부 초기와 2022년 영국 트러스 정부의 단기 자금조달 스트레스에서 관측된 평균 발생 확률 영역. 체코는 부채/GDP 절대 수준이 낮아 절대값은 두 사례보다 낮지만, 제도 균열 강도가 그 차이를 일부 상쇄한다.
결론
체코 10년물 5.03%는 적자의 가격이 아니라 제도의 가격이다. 독립 재정감독기구가 정부 예산이 법을 위반한다고 공식 선언한 사건, 전시 NATO 합의에서 후퇴한 국방예산 편성, 전 NATO 군사위원회 의장 출신 대통령의 공개 비판이 같은 분기에 누적된 것은 2013년 이후 CEE에서 전례가 없는 조합이다. 시장이 이를 일시적 포퓰리즘 반응이 아니라 영구 프리미엄으로 가격에 반영하기 시작했다는 것이 본 분석의 핵심 진단이다. 컨센서스가 기다리는 연내 4%대 복귀가 아니라 5.20%대 안착이 새로운 균형이며, 그 균형은 자경단 모드의 정착과 CNB의 정책 디커플링 위에 서 있다.
이 분석에서 도출되는 구체적 포워드 콜은 네 가지다. 첫째, 체코 10년물은 2026년 9월 말까지 5.20%를 돌파하고 그 위에 안착할 가능성이 55%다. 둘째, CNB는 2026년 4분기 안에 25bp 깜짝 인상을 단행할 확률이 50%이며, 이는 ECB와의 디커플링을 의미한다. 셋째, EUR/CZK는 2026년 3분기 중 25.00을 돌파할 가능성이 45%이며, 그 시점이 CNB가 외환매도 개입과 금리 인상 카드를 동시에 꺼내야 하는 임계점이다. 넷째, 체코-독일 10년물 스프레드는 2026년 말까지 320bp를 상회할 가능성이 55%로, CEE 국채의 EM 재분류 압력을 가격으로 확인하는 지표가 된다.
이번 주 단 하나의 지표만 추적해야 한다면 그것은 재정부의 다음 국채 입찰 응찰배수다. 응찰배수가 1.5배 미만으로 떨어지는 첫 신호가 발생하는 순간, 자경단 모드는 1단계에서 2단계로 넘어가고 5.20%는 저항선이 아니라 통과선이 된다. 그 순간 모든 시나리오 가중치는 A로 다시 쏠린다.
출처
– [Národní rozpočtová rada — Statement of the CFC on the Draft State Budget for 2026 (2026-02-12)](https://www.rozpoctovarada.cz/en/publikace/statement-of-the-cfc-on-the-draft-state-budget-for-2026/)
– [Ministry of Finance of the Czech Republic — Fiscal Outlook of the Czech Republic (November 2025) (2025-11-30)](https://mf.gov.cz/en/fiscal-policy/macroeconomic-analysis/fiscal-forecast-and-fiscal-outlook/2025/fiscal-outlook-of-the-czech-republic-november-2025-61880)
– [Ministry of Finance of the Czech Republic — The Czech Republic Funding and Debt Management Strategy for 2026 (2025-12-15)](https://mf.gov.cz/en/fiscal-policy/state-debt/publications-and-presentations/funding-and-debt-management-strategy/2026/the-czech-republic-funding-and-debt-management-str-62425)
– [Ministry of Finance of the Czech Republic — Issuance Calendar of Government Bonds (May 2026) (2026-04-30)](https://mf.gov.cz/en/fiscal-policy/state-debt/issues/issuance-calendars-of-t-bonds/2026/issuance-calendar-of-government-bonds-may-2026-63807)
– [Czech National Bank — Bank Board decisions / 2-week repo rate (2026-05-07)](https://www.cnb.cz/en/monetary-policy/bank-board-decisions/)
– [Euronews — Czech 2026 budget passes but defence outlays fall short of NATO pledge (2026-03-12)](https://www.euronews.com/2026/03/12/czech-2026-budget-passes-but-defence-outlays-fall-short-of-nato-pledge)
– [Brno Daily — President Pavel Signs 2026 Budget With CZK 310 Billion Deficit (2026-03-20)](https://brnodaily.com/2026/03/20/news/politics/president-pavel-signs-2026-budget-with-czk-310-billion-deficit/)
– [Global Banking & Finance — Czech president adds criticism to government’s defence spending (2026-03-16)](https://www.globalbankingandfinance.com/czech-president-adds-criticism-governments-defence-spending/)
– [Washington Post — Czech no-confidence vote on Babis government (2026-02-04)](https://www.washingtonpost.com/world/2026/02/04/czech-no-confidence-vote-babis-president/fa70abec-0202-11f1-ad9f-6f689ec6b060_story.html)
– [TradingEconomics — Czech Republic 10-Year Government Bond Yield (2026-05-20)](https://tradingeconomics.com/czech-republic/government-bond-yield)
– [Oxford Economics — Czech Republic: Profligate fiscal loosening will push up bond yields (2025-11-12)](https://www.oxfordeconomics.com/resource/czech-republic-profligate-fiscal-loosening-will-push-up-bond-yields/)
– [Wikipedia — 2025 Czech parliamentary election (2025-10-04)](https://en.wikipedia.org/wiki/2025_Czech_parliamentary_election)
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