2026년 5월 12일 일본 10년 국채 수익률이 29년 만에 처음으로 2.545%를 돌파한 사건은, 표면적으로는 이란전 에너지 충격이 낳은 인플레이션 우려의 반영처럼 보인다. 그러나 실제 작동 메커니즘은 훨씬 위험하다. BOJ의 4월 28일 6대 3 분열 표결이 이미 통화정책 정상화의 방아쇠를 당겼고, 여기에 호르무즈 봉쇄발 에너지 충격과 미국 재무부장관 스콧 베센트의 도쿄 방문이 맞물리면서, 일본은 ‘인상하면 재정 붕괴, 동결하면 인플레이션 방치’라는 고전적 채무국의 딜레마로 빠져들고 있다. 이 딜레마가 해소되지 않는 한, JGB 수익률 상승 압력은 단기 교란이 아니라 구조적 재편의 서막이다.
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핵심 요약
– 2026년 5월 12일 일본 10년 국채 수익률 2.545% 기록은 단순한 29년 최고치가 아니라, BOJ 정책 정상화와 재정 지속 가능성이 충돌하는 임계점에 시장이 공식적으로 가격을 붙이기 시작했다는 신호다.
– BOJ의 4월 28일 표결에서 다카타 하지메·타무라 나오키·나카가와 준코 세 위원이 동시에 1.0% 인상을 주장하며 이탈한 것은 단순 이견이 아니라, 우에다 총재 취임 이후 처음으로 집행부 라인이 인플레이션 억제에 역부족이라는 공식 메시지를 발신한 사건이다.
– FY2026 근원 CPI 전망치를 1월의 1.9%에서 2.8%로 0.9%포인트 상향한 것은, 이란전 에너지 충격이 일시적 외부 충격이 아닌 구조적 인플레이션 압력으로 전환됐음을 중앙은행 스스로 인정한 것이다.
– 일본 정부 부채의 이자 상환 비용이 FY2026에 31조 3,000억 엔으로 사상 최고치를 기록하며 전체 예산의 약 4분의 1을 차지하게 된 상황에서, 금리 인상은 재정 악화를, 금리 동결은 인플레이션 심화를 유발하는 비대칭 함정이 완성됐다.
– 호르무즈 해협을 통과하는 물량이 일본 원유 수입의 93%에 달하는 구조적 취약성은, 분쟁이 지속되는 한 에너지 충격을 국내 인플레이션으로 직결시키는 전달 경로로 작동하며 BOJ의 인플레이션 전망 오차를 지속적으로 하향 편의시킨다.
– 미국 재무부장관 베센트의 도쿄 3일 방문은 통화 협의라는 표면 의제 이면에, 일본 JGB 수익률 급등이 미국 국채 시장에 연쇄적 매도 압력을 가하는 ‘트리플 셀오프’ 시나리오에 대한 워싱턴의 불안이 내재해 있다.
– JGB 수익률 상승이 촉발하는 엔 캐리 트레이드 청산은 한국·인도·태국 등 아시아 신흥국 통화 압력으로 이어지는 2차 파급 경로를 형성하며, 이는 해당국 중앙은행의 독자적 통화정책 운영 공간을 동시에 좁힌다.
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1장. 이란전이 BOJ 딜레마를 조기 점화시킨 경로: 호르무즈 봉쇄는 에너지 문제가 아닌 통화정책 문제다
2026년 5월 12일 일본 10년 국채 수익률이 2.545%를 기록하는 데 결정적으로 기여한 것은 중동 분쟁의 장기화 신호였다. 도널드 트럼프 대통령은 5월 11일 이란의 역제안을 “전혀 수용 불가능하다”고 일축했고, 테헤란은 “결코 굴복하지 않겠다”고 응수했다. 이로써 미국이 요구하는 12년간 우라늄 농축 동결과 60% 농도 농축 우라늄 440kg 반환이라는 핵심 조건은 협상 테이블에서 사실상 소멸했다.
이 외교적 교착이 일본 국채 시장을 직격하는 경로는 다음과 같다. 일본 원유 수입의 93%는 페르시아만 산유국에서 온다. 그리고 이 물량의 70%는 호르무즈 해협을 통과하는 유조선으로 운반된다. 2026년 2월 28일 분쟁 발발 이후 브렌트유는 3월 8일 배럴당 100달러를 돌파했으며, 3월 19일 두바이 원유 가격은 배럴당 166달러라는 역대 최고치를 찍었다. 이 에너지 가격 급등은 일본 국내 소비자물가를 끌어올리는 직접 경로로 작동했고, BOJ는 이를 반영해 4월 28일 FY2026 근원 CPI 전망치를 기존 1.9%에서 2.8%로 0.9%포인트 상향했다.
중요한 것은 이 충격의 방향성이 비대칭적이라는 점이다. 에너지 수입 의존국인 일본에서 유가 상승은 인플레이션 압력을 높이는 동시에 실질 구매력을 약화시켜 성장률을 갉아먹는다. BOJ가 동일한 4월 회의에서 FY2026 실질 GDP 전망치를 1.0%에서 0.5%로 반토막 낸 것이 이를 증명한다. 즉, 인플레이션은 오르고 성장은 꺾이는 ‘비용 인상형 스태그플레이션’의 구조가 형성된 것이다.
이 상황은 BOJ에 극도로 불편한 정책 환경을 만든다. 인플레이션이 2%를 지속 상회하는 한 금리를 올려야 한다는 내부 압력이 증가하지만, 성장 둔화가 동반되는 상황에서의 금리 인상은 경기 위축을 가속화하는 위험을 안는다. 5-년물 1.925%, 20년물 3.445%, 30년물 3.81%로의 수익률 곡선 전반적 상향 이동은, 시장이 BOJ의 인플레이션 억제 실패 가능성과 결국 조기 인상 불가피성을 동시에 가격에 반영하고 있음을 보여준다. 호르무즈 봉쇄는 단순히 에너지 공급 문제가 아니라 일본 통화정책 운영의 경계 조건 자체를 바꿔버린 구조적 사건이다.
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2장. 6대 3 분열 표결이 보낸 숨겨진 메시지: 시장은 온건 동결을 읽었지만 실제는 조기 인상의 카운트다운이다
시장의 지배적 해석은 BOJ가 4월 28일 0.75%를 유지했다는 사실에 집중했다. 그러나 이 독해는 결정적인 맥락을 놓친다. 우에다 가즈오 총재 취임 이후 처음으로 세 명의 위원이 동시에 반대표를 던졌으며, 셋 모두 0.25%포인트 인상인 1.0%를 주장했다는 사실이다.
반대표를 던진 세 위원의 구성을 살펴보면, 이 신호의 무게가 드러난다. 다카타 하지메는 BOJ 내에서 인플레이션 경계론을 오래 견지해온 매파로 분류되지만, 나카가와 준코는 그간 집행부 라인에 가까운 중도파로 인식됐던 인물이다. 중도 성향의 위원이 처음으로 공식 반대표에 합류했다는 것은, 위원회 내 인식 전환이 단순한 매파 증가가 아닌 다수 합의의 무게중심 이동을 의미한다.
수치가 이 해석을 뒷받침한다. BOJ는 동일 회의에서 FY2026 헤드라인 CPI 전망치를 대폭 상향했고, 우에다 총재 본인도 “물가 상방 리스크가 경제 하방 리스크를 초과하고 있다”고 인정하면서 “인플레이션 대응에 뒤처지는 것을 피해야 한다”고 강조했다. 이는 ‘지금 당장 인상할 긴박성은 없다’는 발언과 모순처럼 들리지만, 실제로는 6월 혹은 늦어도 10월 인상의 길을 미리 열어두는 양면 메시징이다. 국제 스왑 시장에서 산출되는 6월 인상 확률은 회의 직후 약 60%까지 상승했다.
이 신호를 무시하면 안 되는 이유는 타이밍의 비대칭성 때문이다. 만약 이란전 협상이 5~6월 안에 타결되거나 호르무즈가 부분 재개되어 에너지 가격이 하향 안정된다면, BOJ는 인상을 6월에 단행하기보다 추이를 관망하면서 10월로 밀 명분을 얻는다. 반대로 협상이 결렬된 채 에너지 충격이 지속되면, 세 위원이 이미 공개적으로 요구한 1.0% 인상의 논리는 7~8월 서머 회의에서 다수를 형성할 현실적 가능성이 있다. 즉, 5월 12일의 JGB 수익률 상승은 시장이 ‘이 두 경로 중 어느 것도 BOJ에 편안하지 않다’는 판단을 반영하고 있다. 인플레이션이 떨어지면 인상이 늦어지지만 에너지 충격이 재연될 리스크가 남고, 인플레이션이 지속되면 조기 인상이 불가피해지되 그때는 이미 성장 둔화가 심화된 후다.
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3장. GDP 대비 230% 부채가 금리 정상화를 자기 파괴적 게임으로 만드는 이유: 시장 컨센서스가 놓친 비선형 임계점
시장의 통념은 BOJ의 점진적 금리 정상화가 일본 재정에 감내 가능한 범위 안에 있다는 것이다. 이 관점은 틀렸다. 일본 정부 부채는 1,342조 엔으로, 명목 GDP 665조 엔 대비 약 202%에 달한다. 광의의 정부 채무를 포함하면 이 비율은 230%를 훌쩍 넘는다. FY2026 이자 상환 비용은 이미 31조 3,000억 엔으로 사상 최고치를 경신했으며, 이는 전체 국가 예산의 약 4분의 1에 해당한다. 더 중요한 것은 FY2026 예산이 장기국채 이자 비용 산정 기준으로 약 3%의 금리를 가정하고 있다는 점인데, 이는 20년 만에 가장 높은 수준이다.
여기서 선형적 사고의 함정이 등장한다. ‘금리를 0.25%포인트씩 천천히 올리면 감당 가능하다’는 논리는, 부채가 GDP의 두 배를 넘는 규모에서는 비선형적 피드백 루프를 무시하는 것이다. 금리가 1%포인트 오르면, 신규 발행 국채와 만기 도래 기존 국채의 이자 부담 증가액은 수조 엔 단위로 팽창한다. 실질 성장률이 이 부채 증가 속도를 따라잡지 못하면—FY2026 실질 GDP 전망이 0.5%로 하향된 현재 맥락에서 이는 매우 현실적인 위협이다—부채비율은 자동으로 상승한다. 이는 국채 수익률에 추가적인 리스크 프리미엄을 부과하여 다시 이자 비용을 높이는 악순환을 만든다.
이란전 에너지 충격은 이 취약한 균형에 외부 충격을 가한다. 에너지 수입 급증은 경상수지를 악화시키고, 이는 엔화 약세 압력으로 이어진다. 엔화 약세는 수입 인플레이션을 더 심화시키고, 이 인플레이션이 BOJ의 추가 인상 요구를 강화하며, 인상은 이자 비용을 더 높인다. 동시에 경기 냉각으로 세수 기반이 약화되면, 재정 수지는 양방향에서 압박을 받는다. 이 경로의 끝에 있는 것은 부채 지속 가능성에 대한 시장의 신뢰 상실이며, 그것이 발현되는 순간은 수익률 곡선 전체가 패닉 스타일로 급등하는 단절적 사건이 된다. 2026년 1월 초 일본 30년물 수익률이 단기간에 급등하면서 전 세계 채권 시장에 충격을 줬던 사례는, 이 시나리오가 이론이 아닌 이미 선행된 경험임을 보여준다. 3%의 금리와 2.7%의 명목 성장이 조합되고 재정 흑자가 충분하지 않은 현재 궤적은, 수학적으로 지속 불가능하다.
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4장. 베센트의 도쿄 방문이 통화 협의가 아닌 JGB 시장 안정화 요청인 이유: 달러 패권의 역설
스콧 베센트 미국 재무부장관이 3일 일정으로 도쿄를 방문하여 가타야마 사쓰키 재무상을 만나고 다카이치 사나에 총리와의 면담을 앞두고 있다는 사실은, 표면적으로는 일반적인 양자 재무 협의처럼 보인다. 그러나 방문 시점과 맥락을 결합하면, 진짜 의제가 드러난다.
올해 초 베센트는 일본의 장기 국채 수익률 급등이 미국 국채 시장에 연쇄적 매도 압력을 가하는, 이른바 ‘트리플 셀오프’—주식·채권·달러가 동시에 약세를 보이는 현상—를 촉발할 수 있다고 공개적으로 우려를 표명한 바 있다. 이 우려는 관념적 경고가 아니다. 일본의 기관투자자들은 미국 국채의 최대 외국인 보유자 중 하나다. 일본 국내 금리가 상승하면, 해외 채권 보유의 기회비용이 증가하고 헤지 비용도 함께 오른다. 이는 일본 투자자들이 미국 국채를 매각하고 국내 자산으로 자금을 재배치할 인센티브를 강화한다.
5월 12일 현재 30년물 JGB가 3.81%, 20년물이 3.445%를 기록한 상황에서, 헤지된 미국 국채의 매력도는 상대적으로 더 낮아졌다. 즉, 베센트가 도쿄를 방문한 시점은 정확히 이 재배치 압력이 최고조에 달한 순간이다. 시장은 그가 두 가지 중 하나를 요청할 것으로 예상한다. 첫째, 일본 재무성이 JGB 수익률 급등을 억제하는 개입 조치를 취해 달라는 요청. 둘째, BOJ에 추가 금리 인상 속도를 높여 엔화를 강화하고 수입 인플레이션을 완화해 달라는 압박. 두 선택지 모두 일본 측 입장에서는 수용이 쉽지 않다. 전자는 ‘수익률 통제 복귀’라는 신호를 시장에 발신하여 오히려 매도를 자극할 수 있고, 후자는 앞서 논의한 재정 부담의 비선형 확대를 가속화한다.
여기에 달러 패권의 역설이 있다. 미국이 세계 기축통화국의 지위를 유지하려면 미국 국채 시장의 안정이 필수인데, 그 안정이 이제 일본 재무성과 BOJ의 정책 선택에 일부 종속되어 있다. 베센트의 방문은 워싱턴이 이 구조적 취약성을 충분히 인식하고 있다는 방증이며, 동시에 이 문제를 해결할 수 있는 정책 레버가 실제로는 매우 제한적이라는 현실을 드러낸다.
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5장. JGB 수익률 상승의 2차·3차 파급 경로: 엔 캐리 트레이드 청산에서 아시아 신흥국 외환 압력까지
JGB 수익률 상승의 파급은 일본 국경 안에 멈추지 않는다. 이 경로를 3단계로 해부하면, 아시아 전역에 걸친 자본 흐름 재편의 구조가 드러난다.
1차 파급: 엔 캐리 트레이드 청산 압력. 수십 년간 사실상 제로에 가까운 일본 금리는 엔 캐리 트레이드의 토대였다. 투자자들은 저금리로 엔을 차입하여 고수익 신흥국 자산이나 미국 증시에 투자했다. 10년물 JGB가 2.545%를 기록하고 6월 추가 인상 확률이 60%에 달하는 현재 환경은, 이 캐리 트레이드의 비용 계산을 바꾼다. 엔 차입 금리가 오르고 동시에 엔화 강세 기대가 높아지면, 포지션을 조기에 청산하는 인센티브가 생긴다. 포지션 청산은 엔화를 매수하는 방향으로 작동하여 엔화를 추가 강화시키고, 이는 다시 청산 인센티브를 강화하는 자기 실현 피드백 루프를 형성한다.
2차 파급: 아시아 신흥국 통화 압력. 엔 캐리 자금이 대규모 유입되어 있던 한국, 인도, 태국, 인도네시아 등의 자산 시장은 청산 국면에서 역방향 자본 유출을 경험한다. 5월 12일 한국 국채 수익률도 상승 압력을 받은 것은 이 경로가 이미 작동하기 시작했음을 시사한다. 특히 한국은 일본과의 무역 연계, 공통된 에너지 수입 취약성, 그리고 반도체 중심 수출 구조의 경기 민감성을 함께 안고 있어 이중 충격에 노출되어 있다. 원화 약세가 심화되면 한국은행은 외환보유고 방어 개입과 금리 정책 간의 충돌을 직면한다.
3차 파급: 아시아 중앙은행의 정책 공간 축소. 미국 금리 고착화와 JGB 수익률 상승이 동시에 진행되는 환경에서, 아시아 신흥국 중앙은행들이 자국 경기 대응을 위해 금리를 내리는 것은 통화 가치 하락과 자본 유출 위험을 증폭시킨다. 즉, 이들은 글로벌 이자율 상승 사이클에 비자발적으로 종속되어 독자적 경기 대응 능력을 잃는다. 이 구조는 아시아 지역 전반의 성장 모멘텀을 2차적으로 약화시키며, 특히 내수 기반이 약하고 외채 의존도가 높은 소규모 개방 경제에서 더 빠르게 발현된다. 이란전 에너지 충격이 촉발한 JGB 수익률 상승이 결국 아시아 전역의 외환·금리 정책 재편으로 이어지는 이 경로는, 이 사건을 단순한 일본의 채권 시장 이슈로만 바라봐선 안 된다는 핵심 이유다.
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시나리오
시나리오 A: 협상 타결 → BOJ 관망 연장 (확률 25%)
트리거. 이란과 미국이 2026년 6월 중순 이전에 호르무즈 재개를 포함한 일부 합의에 서명하거나, 트럼프 행정부가 핵 동결 조건을 완화하여 임시 휴전 형태의 합의가 성립된다. 브렌트유가 배럴당 90달러 이하로 복귀한다.
트립와이어. 브렌트유가 주간 기준 90달러 아래로 2주 연속 안착하는지; BOJ 6월 회의(6월 18~19일 예정) 전 OIS 시장에서 6월 인상 확률이 30% 이하로 낙폭 전환하는지; 10년 JGB 수익률이 2.30% 이하로 되돌아오는지; 베센트의 방문 이후 재무성 채권 매입 조작 규모 축소 공식 발표 여부.
시장 함의. 엔화는 달러 대비 단기 약세 전환(엔 캐리 재개); JGB 수익률 전반적 하락(10년물 2.20~2.35% 범위 복귀); 일본 수출 관련주·자동차·정밀기계 섹터 반등; 원유 ETF 및 에너지 주식 단기 급락. 아시아 신흥국 통화 압력 완화, KRW 소폭 반등.
확률 근거. 협상이 ‘원페이지 MOU 합의 직전’까지 진행됐다가 핵 조건에서 결렬된 역사적 사례는, 기술적 타결보다 이념적 교착이 더 지속성이 강하다는 것을 보여준다. 이란이 “절대 굴복하지 않겠다”는 공개 발언을 유지하는 한 조기 타결 확률은 기저값 대비 낮다.
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시나리오 B: 교착 지속 → BOJ 6월 인상 강행, 재정 충격 현실화 (확률 45%)
트리거. 이란-미국 협상이 6월까지 진전 없이 교착을 유지하고, 브렌트유가 110달러 이상을 유지한다. BOJ 4월 의사록 공개(5월 말)에서 조기 인상 지지 표현이 과반 이상으로 확인되고, FY2026 CPI 실적치가 3%에 근접한다. 베센트-다카이치 회담에서 BOJ 가속 인상에 대한 미국 측 지지가 확인된다.
트립와이어. 5월 말 BOJ 의사록에서 ‘차기 회의에서의 인상 적절성’ 문구 등장 여부; 일본 4월 근원 CPI 발표치(5월 23일 전후)가 3.0% 이상인지; 10년 JGB 수익률이 2.60%를 돌파하는지; 일본 20년물·30년물 경매에서 응찰배율이 2.0배 이하로 하락하는지.
시장 함의. 엔화 단기 강세(달러당 140엔 방향); JGB 수익률 추가 상승(10년물 2.70~2.80% 목표); 일본 금융주(메가뱅크) 단기 수혜, 부동산·공공기업 섹터 하락; 아시아 신흥국 통화 일시적 압박 완화(엔 강세에 따른 캐리 청산 수익 감소). 단, 이자 비용 급증에 따른 일본 재정 우려 가시화 시 JGB 장기물 수익률은 분리되어 추가 상승 가능.
확률 근거. BOJ 4월 3인 반대 표결과 OIS 시장의 6월 인상 확률 60%는, 교착이 지속되는 기저 시나리오에서 BOJ 행동 개시를 뒷받침하는 가장 강한 현재 시장 컨센서스다. 이 경로가 기준 시나리오다.
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시나리오 C: 확전 → JGB 패닉, 아시아 복합 위기 (확률 30%)
트리거. 이란이 6월 이후 호르무즈 봉쇄를 전면 강화하거나 페르시아만 내 군사 행동을 확대하여 EIA가 경고한 배럴당 20달러 추가 급등이 현실화된다. 브렌트유 130달러 이상 재진입. 일본의 전략비축유가 90일분 이하로 감소하고 정부가 추가 방출 한계에 직면한다.
트립와이어. EIA 주간 재고 보고에서 글로벌 공급 감소 추세 3주 연속 확인; 브렌트유가 주 기준 125달러를 돌파; 일본 30년 JGB 수익률이 4.0%를 넘기는지; 엔·달러 환율이 150엔 이상으로 역전환(에너지 수입 충격 우세 시); 일본 CDS 스프레드가 50bp 이상으로 확대되는지.
시장 함의. JGB 전 구간 급등(30년물 4.2~4.5% 방향); 엔화 방향성 혼조(BOJ 긴급 개입 vs. 수입 충격 엔 약세 압력); 일본 주식 시장(닛케이) 7~10% 급락; 아시아 신흥국 통화 동반 약세, KRW·IDR·THB 동시 압박; 금·안전자산 수요 급등.
확률 근거. 트럼프가 이란의 역제안을 “완전히 수용 불가능”으로 규정한 직후 이란이 “굴복하지 않겠다”는 맞대응을 공개한 현 상황은, 합의 실패 시 상호 확전으로 이어지는 치킨게임 구조를 형성한다. 과거 유사한 구도(북한·이라크)에서 단기 협상 결렬→군사적 에스컬레이션 확률은 30~35% 범위에서 형성됐다.
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결론
2026년 5월 12일 일본 10년 국채 수익률 2.545% 돌파는, 세 개의 구조적 힘이 같은 방향으로 수렴하는 역사적 교차점의 첫 번째 가시적 신호다. 이란전이 초래한 에너지 충격은 BOJ의 인플레이션 전망을 강제로 끌어올렸고, 강제로 끌어올려진 전망은 이미 이사회 내 조기 인상 다수를 형성하는 과정에 있다. 동시에 GDP 대비 230%+의 부채는 ‘인상하면 재정 충격, 동결하면 인플레이션 방치’라는 출구 없는 딜레마를 완성한다. 이 삼각형의 꼭짓점에 베센트의 도쿄 방문이 서 있다는 사실은, 이 문제가 더 이상 일본 국내의 통화 정책 논쟁이 아니라 글로벌 금융 안정의 핵심 변수로 격상됐음을 워싱턴이 공식 인정한 것이다.
향후 2~4주 내 가장 중요한 두 개의 선행 이벤트는 다음이다. 첫째, 5월 23일 전후로 발표될 일본 4월 근원 CPI가 3.0%를 돌파할 경우 BOJ의 6월 인상 확률은 60%를 훌쩍 상회하며, JGB 수익률 2.70% 돌파 가능성이 즉각 시장 논의의 중심으로 올라온다. 둘째, 5월 말 공개될 BOJ 4월 의사록에서 ‘차기 회의 인상 적절성’ 문구가 확인되면, 이는 사실상의 6월 인상 사전 예고로 시장은 소화할 것이다. 두 이벤트가 동시에 매파적 방향으로 확인된다면, 아시아 채권·외환 시장 전반의 포지션 재편은 한 주를 넘기지 않을 것이다.
이번 주 단 하나의 지표를 추적해야 한다면, 일본 30년 국채 수익률 경매 응찰배율이다. 이 수치가 2.0배 이하로 하락하는 순간, 그것은 수익률 상승이 외부 충격의 반영이 아니라 JGB 시장 자체에 대한 수요 기반 이탈의 시작이라는 가장 명확한 신호다.
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출처
– [The Star — Japan’s 10-year bond yield hits 29-year high as market awaits Bessent’s remarks (2026-05-12)](https://www.thestar.com.my/business/business-news/2026/05/12/japan039s-10-year-bond-yield-hits-29-year-high-as-market-awaits-bessent039s-remarks)
– [Nikkei Asia — Bond yields jump in Japan and South Korea as US-Iran talks snag (2026-05-12)](https://asia.nikkei.com/business/markets/bond-yields-jump-in-japan-and-south-korea-as-us-iran-talks-snag)
– [JapanTalkback — BOJ Holds Rates But 3 Dissenters Send Hawkish Signal: Ueda’s Press Conference (2026-04-28)](https://kantenna.com/topic/boj-april-2026-rate-hold-three-dissenters-ueda-press-conference)
– [Bloomberg — BOJ’s Split Vote on Rates Marks Most Hawkish Divide of Ueda Era (2026-04-28)](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-28/bank-of-japan-holds-key-rate-as-middle-east-war-clouds-outlook)
– [The Japan Times — BOJ signals possible June rate hike amid inflation risks from Mideast war (2026-05-12)](https://www.japantimes.co.jp/business/2026/05/12/economy/boj-april-summary-opinion-interest-rate/)
– [ING Think — Further Bank of Japan hikes are expected, but not imminent (2026-04-28)](https://think.ing.com/snaps/bank-of-japan-further-hikes-expected-but-not-imminent/)
– [CNBC — Iran war Trump negotiation Hormuz nuclear talks (2026-05-11)](https://www.cnbc.com/2026/05/11/iran-war-trump-negotiation-hormuz-nuclear-talks.html)
– [Al Jazeera — Oil prices surge as violence flares in Strait of Hormuz (2026-05-05)](https://www.aljazeera.com/economy/2026/5/5/oil-prices-surge-as-violence-flares-in-strait-of-hormuz)
– [Voice of Emirates — US EIA: Oil Prices Could Surge $20 Per Barrel if Strait of Hormuz Closure Persists (2026-05-13)](https://www.voiceofemirates.com/en/news/2026/05/13/us-eia-oil-prices-could-surge-20-per-barrel-if-strait-of-hormuz-closure-persists/)
– [CSIS — What Are the Implications of the Iran Conflict for Japan? (2026)](https://www.csis.org/analysis/what-are-implications-iran-conflict-japan)
– [Wikipedia — 2026 Strait of Hormuz crisis (2026)](https://en.wikipedia.org/wiki/2026_Strait_of_Hormuz_crisis)
– [Yahoo Finance — BOJ debated near-term rate hike at April meeting, opening door to June move (2026-05-12)](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/boj-saw-raise-rates-soon-001129549.html)
– [Bloomberg — Japan Yield Curve Twist-Steepens on Fiscal Concerns, BOJ Outlook (2026-02-16)](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-16/japan-yield-curve-twist-steepens-on-fiscal-concerns-boj-outlook)
– [investingLive — Rising yields force Japan to budget for higher debt-servicing costs (2025-12-23)](https://investinglive.com/centralbank/icymi-rising-yields-force-japan-to-budget-for-higher-debt-servicing-costs-20251223/)
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